INSTITUTO DE CREDITO OFICIAL EPE

Rating Action & Rationale

EthiFinance Ratings sube la calificación del Instituto de Crédito Oficial de “A-” a “A”, manteniendo la tendencia “Estable” por la subida de la calificación soberana del Reino de España de “A-” a “A” con tendencia “Estable” debido a su carácter de Entidad Pública Empresarial (EPE). 

El ICO cuenta con personalidad jurídica, patrimonio y tesorería propios, así como autonomía de gestión para el cumplimiento de sus fines (stand-alone rating de “A+”), no obstante, las deudas y obligaciones que contrae gozan frente a terceros de la garantía explícita, irrevocable, incondicional y directa del Estado español. Los límites de endeudamiento se establecen anualmente en los Presupuestos Generales del Estado (PGE). La calificación considera la importancia estratégica del ICO para el Estado Español en su triple vertiente como banco nacional de promoción, instrumento financiero de política económica y agencia financiera del Estado.

La calificación crediticia también se apoya en una eficiencia elevada, una morosidad adecuada, una robusta capitalización y niveles de liquidez confortables. Aunque la rentabilidad continúa siendo moderada, ha experimentado una mejora gradual impulsada por el aumento sostenido del margen de intermediación. 

Resumen Ejecutivo

El Instituto de Crédito Oficial (en adelante, ICO, la Entidad, el Banco) es una entidad pública empresarial (EPE) de las previstas en la Ley 40/2015, de Régimen Jurídico del Sector Público, adscrita al Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital, a través de la Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la empresa. Tiene naturaleza jurídica de Entidad de Crédito, y cuenta con una licencia bancaria, además de tener la consideración de Agencia Financiera del Estado.

Fundamentos

• Entidad pública empresarial con una triple función: banco nacional de promoción, instrumento financiero de política económica y agencia financiera del Estado.
• Banco público de naturaleza contra cíclica cuyo objetivo es promover la generación de crédito durante las fases de recesión económica para mitigar la escasez de crédito, especialmente para pymes, autónomos y emprendedores. Cabe mencionar que, como consecuencia del carácter contra cíclico de su actividad, el ICO muestra un balance de tamaño reducido que constriñe el perfil de riesgo del Banco.
• La calificación del ICO se encuentra limitada a la calificación del Reino de España de “A / Estable” debido a su carácter de entidad pública empresarial, aun cuando su perfil de riesgo se corresponde con una “A+”.
• Robusta capitalización con una elevada ratio de capital ordinario de nivel 1 (CET1), que coincide con la ratio de capital total, del 26,6% en 2023 (2022: 33,7%), holgadamente por encima de la ratio mínima de capital total para dicho ejercicio, establecida por el Banco de España en el 15,16%.
• Elevada ratio de cobertura de liquidez (LCR) del 741% en 2023 (2022: 327%), que demuestra una gran capacidad para cubrir las necesidades de liquidez a corto plazo. El aumento se debió a un crecimiento en los activos líquidos y una reducción en las salidas netas de liquidez, favorecida por mayores entradas derivadas de la emisión de valores de deuda. La ratio de financiación estable neta (NSFR) se situó en el 112% (2022: 116%), 12 pp por encima del requisito regulatorio.
• Mejora gradual de la rentabilidad por la evolución del margen de intereses. La ROA subió del 0,43% en 2022 al 0,82% en 2023, acercándose a la parte alta de la escala de EthiFinance Ratings. La ROE se ubicó en el 4,6%, frente al 2,7% un año antes, permaneciendo en un nivel moderado según la metodología de EthiFinance Ratings. Dado su carácter de entidad financiera pública, el ICO no persigue la maximización de beneficios para sus accionistas, sino que tiene como objetivo principal el apoyo al desarrollo económico y la implementación de políticas públicas.
• Eficiencia muy elevada, considerando que el ICO actúa como un banco de segundo piso transfiriendo a los bancos intermediarios la mayoría de los procesos que incluyen la identificación y análisis de riesgo de las empresas. La ratio de eficiencia ha mejorado sustancialmente por el incremento continuo del margen de intermediación, reduciéndose desde el 43,1% en 2020 hasta el 13,6% en 2023.
• Mora de la financiación directa en un nivel adecuado con una ratio del 3,7% al cierre del tercer trimestre de 2024. La morosidad descendió gradualmente, del 4,2% en 2020 al 3,7% en 2022, y, aunque repuntó en 2023 hasta el 4,2%, volvió a reducirse en los primeros 9 meses de 2024. El incremento de la morosidad en 2023 se debió a la mayor vulnerabilidad financiera derivada del aumento de los costes de financiación.  

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Principales Magnitudes

Tendencia

La calificación de “A” con tendencia “Estable” se fundamenta en su carácter de Entidad Pública Empresarial, que limita su calificación a la del Reino de España de “A” con tendencia “Estable”. 

Análisis de Sensibilidad

Factores que pudiesen (individual o colectivamente) impactar en el rating:

•          Factores positivos

La calificación de crédito del ICO se encuentra limitada por la calificación soberana del Reino de España debido a su carácter de entidad pública empresarial, aunado a la garantía irrevocable del Estado otorgada a la totalidad de los pasivos financieros emitidos por la Entidad. Por tanto, en el caso de que la calificación del Reino de España (A / Estable) mejorase, la calificación del ICO se vería mejorada en la misma medida.

•          Factores negativos

La calificación podría disminuir en el caso de que la calificación soberana empeorase. Asimismo, una reducción de la capitalización con una ratio CET1 inferior al 17%, una disminución de la liquidez con una ratio LCR por debajo del 185% y/o un deterioro de la calidad de la cartera crediticia, reflejado en una ratio de morosidad sostenidamente superior al 5,6%, podrían provocar una bajada de la calificación. 

Perfil de la Entidad

El Instituto de Crédito Oficial es una entidad pública empresarial (EPE) de las previstas en la Ley 40/2015, de Régimen Jurídico del Sector Público, adscrita al Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital, a través de la Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la empresa. Tiene naturaleza jurídica de Entidad de Crédito, y la consideración de Agencia Financiera del Estado, con personalidad jurídica, patrimonio y tesorería propios, así como autonomía de gestión para el cumplimiento de sus fines.

El ICO trabaja para aportar valor añadido a la financiación del tejido empresarial español con el objetivo de potenciar la economía real, impulsando el crecimiento económico y la generación de empleo. El ICO se financia en los mercados nacionales e internacionales. Las deudas y obligaciones que contrae gozan frente a terceros de la garantía explícita, irrevocable, incondicional y directa del Estado español. Por consiguiente, la calificación de crédito está limitada por la calificación del Reino de España (A / Estable). 

El grupo ICO está constituido por el Instituto de Crédito Oficial, AXIS Participaciones Empresariales, sociedad gestora de capital riesgo, y la Fundación ICO. El ICO también participa en entidades como la Compañía Española de Reafianzamiento (24%) o la Compañía Española de Financiación del Desarrollo (20%).

El ICO posee una triple vertiente como banco nacional de promoción, instrumento financiero de política económica y agencia financiera del Estado. 

1- Como banco nacional de promoción, el ICO ofrece financiación a empresas, especialmente pymes y microempresas, para expandir sus actividades nacionales e internacionales. Las modalidades principales de financiación incluyen las Líneas ICO de Mediación, la financiación directa y los fondos de capital riesgo. 

A través de las Líneas ICO de Mediación se canaliza financiación por medio de la cooperación con entidades de crédito privadas. El ICO actúa como un banco de segundo piso, proporcionando financiación a los bancos que determinan la concesión de la financiación tras identificar y analizar los riesgos. El saldo vivo de las Líneas ICO de Mediación ascendió a €6.812 millones al cierre de 2023. Se desembolsó un total de €2.521 millones en 12.111 operaciones, principalmente en España. El 63% de la financiación nacional se dirigió a micro pymes y el 25% a pymes. Los sectores principales fueron la agricultura, ganadería y pesca (12,5%), los bienes de equipo y productos industriales (11,5%) y la industria de la alimentación y bebidas (10,9%).

Mediante la financiación directa, el ICO ofrece financiación bancaria y emisión de garantías, así como financiación complementaria mediante adquisiciones de deuda corporativa. En esta actividad, el ICO asume el riesgo de crédito del destinatario final. EthiFinance Ratings valora positivamente el robusto marco de políticas de control y gestión del riesgo de crédito. El saldo vivo de la financiación directa ascendió a €14.705 millones al cierre de 2023. Se desembolsó un total de €5.545 millones: €3.264 millones en préstamos y avales directos, y €2.281 millones en financiación complementaria (bonos y pagarés). Los sectores principales fueron servicios empresariales, profesionales y administrativos (24,1%), medio ambiente (15,0%), construcción e infraestructuras (13,5%), y energía (11,8%).

A través de los fondos de capital riesgo gestionados por AXIS se financia la creación y el crecimiento de empresas mediante coinversiones minoritarias en proyectos y fondos. Al cierre de 2023, AXIS tenía una capacidad de inversión de €12.150 millones y gestionaba cuatro fondos: Fond-ICO Global, Fond-ICO Next Tech, Fond-ICO Sostenibilidad e Infraestructuras y Fond-ICO Pyme. 

2- Como instrumento financiero de política económica, el ICO canaliza recursos financieros vinculados a medidas de política económica colaborando con Ministerios, Comunidades Autónomas y Corporaciones Locales y sus organismos dependientes a nivel nacional. A nivel europeo, el ICO canaliza recursos de la Unión Europea hacia empresas españolas y proyectos con interés español.

3- Como agencia financiera del Estado, el ICO gestiona por cuenta del Estado, recursos destinados a diversos fines de política económica. Al cierre de 2023, el saldo gestionado por cuenta del Estado, que incluía líneas de avales (ICO-Covid19, Ucrania y adquisición de primera vivienda) y fondos del Estado, ascendió a €322.370 millones. 

Perfil Financiero

Resultados y rentabilidad

El margen de intereses ha experimentado una evolución positiva durante los últimos años. En 2023, alcanzó los €291,49 millones, un aumento del 132% frente a los €125,75 millones registrados en 2022, impulsado por el efecto de las subidas de tipos de interés sobre su actividad de crédito y los valores de deuda. Por su parte, el margen por comisiones se incrementó un 23% interanual, ascendiendo a €66,01 millones, frente a €53,48 millones un año antes. 

El ROF se situó en €25,06 millones en 2023, frente a €45,54 millones en 2022. El ROF recogió principalmente €45,57 millones de las ganancias resultantes de la contabilidad de coberturas y €20,95 millones pérdidas al dar de baja activos financieros a valor razonable con cambios en otro resultado global.

El resultado ordinario totalizó €384,81 millones, elevándose un 6% en comparación con los €233,53 millones registrados un año antes. El aumento se vio principalmente impulsado por el fuerte ascenso del margen de intereses y el incremento de las comisiones netas, a pesar de una disminución del ROF.

El ICO carece de una red de sucursales y cuenta con una plantilla reducida (376 empleados en 2023) en relación con el tamaño de su actividad, ya que actúa como un banco de segundo piso transfiriendo a los bancos intermediarios los procesos como el análisis de riesgo. En 2023, los gastos de explotación se situaron en €52,50 millones, frente a €51,00 millones en 2022, lo que representa un ascenso del 3%. Como resultado, la ratio de eficiencia se ha mantenido en niveles sólidos. Durante los últimos años, esta ratio ha mejorado sustancialmente por el incremento continuo del margen de intermediación, reduciéndose desde el 43,1% en 2020 hasta el 13,6% en 2023. EthiFinance Ratings considera este nivel de eficiencia dentro del rango más alto de acuerdo con su metodología.

El ICO volvió a revertir el deterioro del valor de activos financieros por importe de €12,78 millones en 2023, tras una reversión de €23,47 millones en 2022 y de €48,44 millones en 2021. 

El resultado neto del ICO totalizó €252,27 millones en 2023, frente a €146,83 millones en 2022. Este incremento del 72% interanual se debió principalmente al ascenso del margen de intereses, favorecido también por un mayor margen por comisiones y la liberación de provisiones. El ICO no ha registrado pérdidas en ningún año de su historia, si bien los resultados han mostrado volatilidad.

Los indicadores de rentabilidad han mejorado significativamente en los últimos años por la evolución del margen de intereses. La ROA subió del 0,43% en 2022 al 0,82% en 2023. Por su parte, la ROE se ubicó en el 4,6%, frente al 2,7% un año antes. Anteriormente, la rentabilidad del ICO se situaba en la parte baja del rango medio, donde ha ido evolucionando hacia la parte alta del mismo. A este respecto, el ICO no persigue la maximización de beneficios para sus accionistas. 

Activo

El activo total se situó en €31,69 mil millones en 2023, frente €29,80 mil millones en 2022. Los principales componentes del activo son los préstamos y anticipos (66%), los valores representativos de deuda (20%) y la tesorería (7%).

Los activos financieros a coste amortizado ascendieron a €27,20 mil millones en 2023, frente a €23,87 mil millones en 2022, de los cuales:

1. €6,30 mil millones (2022: €6,78 mil millones) correspondían a valores representativos de deuda, principalmente de Administraciones Públicas nacionales (57%), que devengaban un tipo medio de interés anual del 2,42% (2022: 0,92%), y bonos adquiridos por el ICO (43%)
2. €8,30 mil millones (2022: €6,91 mil millones) correspondían a préstamos y anticipos a entidades de crédito, esencialmente préstamos de mediación nacional e internacional (82%), que devengaban un tipo medio de interés anual del 3,96% (2022: 0,95%)
3. €12,60 mil millones (2022: €10,17 mil millones) correspondían a préstamos y anticipos a la clientela (financiación directa) que devengaban un tipo medio de interés anual del 4,64% (2022: 1,58%) 

Calidad del activo

El ICO ofrece financiación bancaria indirecta, canalizando sus fondos a través de entidades financieras, que efectúan la tramitación, estudio y aprobación de los préstamos. Los bancos intermediarios asumen el riesgo de crédito del destinatario final de la financiación, mientras que el ICO se expone al riesgo de contraparte de estos bancos. No obstante, en la actividad de financiación directa, el ICO sí asume el riesgo de crédito del destinatario final.

La mora de la financiación directa había descendido gradualmente durante los últimos años, pasando del 4,2% en 2020 al 3,7% en 2022. Sin embargo, repuntó en 2023 hasta el 4,2%, superando el promedio en España del 2,8% al final del año, según la EBA. Este aumento se debió a la mayor vulnerabilidad financiera derivada del aumento de los costes de financiación. No obstante, al cierre del tercer trimestre del 2024, la ratio de mora descendió hasta el 3,7%. El ICO presenta una ratio de mora dentro del rango medio-alto de la escala según la metodología de EthiFinance Ratings. Por su parte, la ratio de cobertura al cierre del tercer trimestre del 2023 se ubicó en el 127%. 

Pasivo

La financiación del ICO no procede de los Presupuestos Generales del Estado, ni de la captación de depósitos de particulares. El ICO se financia a medio y largo plazo a través de emisiones de deuda en los mercados de capitales y de préstamos bilaterales de entidades financieras multilaterales como el Banco Europeo de Inversiones. Sin embargo, en los últimos años, la estrategia de financiación ha cambiado hacia vencimientos de menor plazo para mejorar la coincidencia entre los vencimientos de la financiación y de la cartera crediticia y, al mismo tiempo, reducir su coste de financiación.

En 2023, la deuda emitida (bonos y obligaciones) se situó en €16,92 millones, frente a €13,37 millones en 2022 (promedio de €16,76 millones entre 2018-2023). La deuda emitida es la principal fuente de financiación del ICO, representando el 53% del activo. Las emisiones de deuda del ICO gozan frente a terceros de la garantía explícita, irrevocable, incondicional y directa del Estado español. El coste financiero total de los empréstitos ascendió a €878,21 millones sin el efecto de coberturas contables (2022: €562,61 millones), equivalente a un tipo de interés medio anual del 4,70% (2022: 3,65%). Con el efecto de coberturas contables, el tipo fue del 2,58%.

Los depósitos de entidades de crédito totalizaron €5,72 mil millones en 2023, frente a €4,66 mil millones. Esta es la segunda fuente de financiación del ICO, representando el 18% del activo. Los depósitos de entidades de crédito incluyen principalmente préstamos del Banco Europeo de Inversiones por importe de €3,98 mil millones. Adicionalmente, los depósitos de Bancos Centrales correspondientes a las convocatorias de LTRO y TLTRO del Banco Central Europeo, a las que acudió en 2019 y 2020, se amortizaron casi en su totalidad, quedando €327,08 millones en 2023. Los depósitos de la clientela ascendieron a €407,82 millones, incluyendo €312,11 millones en depósitos por parte de administraciones públicas y €96,702 millones en operaciones del mercado monetario.

Capitalización

EthiFinance Ratings valora la robusta capitalización del ICO. El patrimonio neto totalizó €5,78 mil millones en 2023, frente a €5,59 mil millones un año antes. El aumento se debió a la generación de beneficios y al aumento en el valor razonable de instrumentos de patrimonio. El ICO presentó una ratio de patrimonio/activo muy elevada del 18,2% (2022: 18,8%). La ratio de capital ordinario de nivel 1 (CET1), que coincide con la ratio de capital total, se ubicó en el 26,6% en 2023 (2022: 33,7%), holgadamente por encima de la ratio mínima de capital total para dicho ejercicio, establecida por el Banco de España en el 15,16%. 

Liquidez

La ratio de cobertura de liquidez (LCR) aumentó del 327% en 2022 al 741% en 2023, debido a un ligero crecimiento en los activos líquidos y una reducción en las salidas netas de liquidez, favorecida por mayores entradas derivadas de la emisión de valores de deuda. Este nivel demuestra que el ICO tiene una gran capacidad para cubrir sus necesidades de liquidez a corto plazo, obteniendo la máxima calificación según la metodología de EthiFinance Ratings. Por su parte, la ratio de financiación estable neta (NSFR) se situó en el 112%, en comparación con el 116% un año antes. Este es un nivel adecuado ya que el ICO cuenta con suficiente financiación estable para cubrir sus activos y actividades a largo plazo. 

Environmental, Social & Governance

El ICO impulsa la financiación sostenible y el desarrollo económico en España mediante bonos verdes y sostenibles, apoyando la transición energética y la lucha contra el cambio climático en línea con los ODS. Además, facilita el acceso a financiación para pymes y emprendedores, promoviendo la cohesión social y el desarrollo inclusivo. También fomenta la igualdad de género y la diversidad. Su gobernanza robusta y su supervisión garantizan transparencia, aunque enfrenta el reto de mantener su independencia operativa frente a decisiones políticas. 

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