THE NIMOS HOLDING SL

Rating Action  

EthiFinance Ratings sube la calificación de The Nimo’s Holding, S.L. de largo plazo, pasando de BB‐ a BB, manteniendo la tendencia estable. Asimismo, EthiFinance Ratings mantiene la calificación de corto plazo en EF3.

Resumen Ejecutivo

The Nimo’s Holding (en adelante, The Nimo’s, el Grupo, TNH) es la sociedad dominante del Grupo Inveready, que desarrolla actividades de gestión de activos financieros, servicios financieros, banca de inversión y banca privada. The Nimo’s se constituyó en 2012 en España.

Rating Rationale

La calificación de crédito se fundamenta en una progresiva diversificación de sus inversiones financieras mantenidas en balance. El Grupo ha establecido políticas de gestión de riesgos con el objetivo de aminorar sus riesgos de concentración y lograr una mayor diversificación de sus inversiones financieras. Si bien, se observa una disminución paulatina de sus instrumentos de patrimonio, así como una mayor diversificación en activos financieros de renta fija, el Grupo continúa mostrando una inversión en instrumentos de patrimonio en el rango alto de nuestra metodología, que se espera vaya disminuyendo aún más, en línea con la estrategia futura del Grupo de acotar su apetito al riesgo. Asimismo, la calificación se apoya en una creciente rentabilidad que se ha visto principalmente impulsada por el aumento de las comisiones de gestión de activos financieros gracias al incremento constante de los activos bajo gestión, así como de nuevas Entidades de Capital Riesgo. Aunque la rentabilidad de la gestora se mantiene en el rango alto de nuestra metodología, la puntuación de este factor se ha visto impactada en el periodo 2021-23 por una rentabilidad extraordinaria en 2020. Si bien, la calificación también refleja la dimensión reducida del Grupo, en los últimos años ha logrado fortalecer su posicionamiento a través del crecimiento de sus líneas de negocio y de la adquisición y desarrollo de nuevos negocios. El Grupo cuenta con un nivel de endeudamiento moderado, obteniendo una buena parte de la financiación a través de la emisión de pagarés destinado para financiar las operaciones de banca de inversión. 

Fundamentos 

• Progresiva reducción en los riesgos mantenidos en sus instrumentos de patrimonio. En 2023, los instrumentos de patrimonio representaban el 73,6% de las inversiones financieras (2022: 82,3%), y se espera que esta cifra continue disminuyendo de acuerdo a la estrategia del Grupo de acotar su apetito al riesgo. Las cuatro inversiones de mayor tamaño (a excepción de Lorca JVCO, que alcanza el 40,2% del activo) muestran una progresiva disminución año contra año, manteniéndose muy por debajo de la política de concentración de inversiones financieras del 20% del activo total. Después de la fusión entre Orange España y MásMóvil la calidad crediticia de la participación en Lorca JVCO aumenta y la entidad resultante se consolidará como la mayor proveedora de servicios de telecomunicación en España.
• La estrategia del Grupo persigue una mayor diversificación de sus inversiones financieras por medio de la adquisición de títulos de renta fija privada. Los valores de deuda ascendieron a €17,04 millones en 2023 (2022: €8,32 millones). En 2023, los valores de deuda representaban el 10,8% del activo total (2022: 8% y 2021: 0,9%). La estrategia del Grupo consiste en lograr una mayor diversificación de sus inversiones financieras en los próximos períodos.
• Creciente rentabilidad de la actividad recurrente de la gestora de activos impulsada principalmente por el aumento de las comisiones por la gestión de activos financieros. En 2023, las comisiones por la gestión representaron el 60,9% (2022: 61,7%). El Grupo espera que las comisiones por la gestión de activos financieros sigan ganando peso dentro de los ingresos de explotación durante los próximos ejercicios.
• Crecimiento sostenido de los activos bajo gestión del Grupo. Los activos bajo gestión alcanzaron los €1.451 millones al cierre de 2023, frente a €1.167 millones un año antes, multiplicándose por alrededor de más de cuatro veces en relación con los €324 millones registrados en 2019.
• La ratio de patrimonio neto sobre instrumentos de patrimonio (equity/self-managed investments) cerró 2023 en 0,99x, una mejora respecto a 0,94x en 2022. Esta evolución positiva va de acuerdo con su política de gestión del riesgo que establece que todos los instrumentos de patrimonio han de financiarse con fondos propios. Con lo cual se espera que, para los próximos períodos, este indicador se muestre igual o por encima de 1x. No obstante, cabe mencionar que estos niveles aún se encuentren en los rangos bajos de acuerdo a nuestra metodología. 
• Moderado endeudamiento que responde a las necesidades de crecimiento del negocio, especialmente como consecuencia de la emisión de pagarés destinada a impulsar la actividad de banca de inversión para pymes. El Grupo contaba con una ratio de deuda sobre EBITDA de 3,9x en promedio para los últimos 3 años.
• Diversificación de ingresos gracias a las diferentes líneas de negocio, incluyendo actividades de gestión de activos financieros, prestación de servicios financieros, banca privada y banca de inversión para pymes. 
• Modelo de gobierno con clara delimitación de roles y funciones, aunque con cierta concentración de poder influido por su dimensión y tipo de compañía.
• Implementación de políticas de gestión del riesgo centradas en la diversificación y solidez financiera. Se limita la concentración en un solo activo al 20%, excepto para MásMóvil, que supone un 40,2%, y los instrumentos de patrimonio han de financiarse en su totalidad con patrimonio neto, evitando el riesgo de sobreapalancamiento y se mantiene una política de liquidez asegurando que los activos financieros líquidos superen la deuda financiera neta que se amortiza.
• Las expectativas de reducción de tipos de interés en 2024 supondrán un viento a favor para la industria del capital riesgo. La disminución de los tipos de interés tenderá a abaratar el coste de financiación, incrementando el flujo de capital hacia alternativas de mayor rentabilidad, como los fondos de inversión de riesgo que financian a startups y empresas con alto potencial de crecimiento. Este escenario conduciría a una valoración más alta de las empresas en cartera.

Principales Magnitudes

Tendencia

La tendencia estable se fundamenta en una posición adecuada en términos de rentabilidad y liquidez, reforzando así el perfil financiero de la Entidad. 

Análisis de Sensibilidad

Factores que pudiesen (individual o colectivamente) impactar en el rating:

•          Factores positivos

La calificación podría subir en caso de una mayor reducción en el peso de los instrumentos de patrimonio y un aumento de los fondos propios por encima de las inversiones financieras, así como una mayor fortaleza en cuanto a sus políticas de gestión de riesgos que acoten su apetito al riesgo, una consecución de la estimación de ingresos, un adecuado nivel de liquidez y un endeudamiento moderado.

•          Factores negativos

La calificación podría bajar si se aumentan los instrumentos de patrimonio, existe una menor diversificación de sus activos financieros, se incrementa el endeudamiento o se disminuye la rentabilidad. Del mismo modo, la calificación se vería penalizada por el incumplimiento de las políticas de gestión de riesgos relativas a la concentración por emisor del 20%, a la financiación total de los instrumentos de patrimonio con fondos propios y a la cobertura de la deuda exigible a corto plazo con activos financieros líquidos. 

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